国内市政园林工程行业预计至少还能保持十到二十年快速增长。日本在城市化推进过程中,市政园林投资始终保持较快增速,直到1995年后城市化几乎陷入停滞,增速才放缓,借鉴日本的经验,考虑到我国目前城市化率仅为52.6%,距离发达国家70%以上的城市化率,还有20个点左右的空间,因此我们预计国内市政园林工程行业至少还能有十到二十年的行业繁荣期。
十到二十年后园林养护行业和家庭园艺行业将有望兴起。从日美经验看,随着城市化进程放缓,市政园林工程行业的增速也将快速下滑,甚至出现负增长,而同时园林养护行业和家庭园艺行业将会兴起。以美国为例,2009年园林行业524亿美元产值中,按客户分,市政园林占比仅为3.9%,家庭园艺占比超过70.8%;按产品分,园林工程和设计占比下降至25.8%,园林养护占比高达67.2%。我们预计国内园林养护行业2020年产值预计将达到1152亿元,家庭园艺行业未来的市场容量则至少在200个亿以上。
我们预测未来国内顶级园林企业的成长路径和发展模式主要有两个。首先,纵向整合,进一步向上游延伸,介入城市规划和财务顾问领域,从目前的总承包商逐步向总集成商转变,进一步向下游延伸,顺应园林行业未来的发展趋势,进入即将兴起的园林养护和家庭园艺行业;其次,横向整合,进入其他和园林相关的新兴行业或者是园林内的细分子行业,比如土壤修复、苜蓿、屋顶绿化等行业,并不断把这些行业做大。
土壤修复、苜蓿、屋顶绿化三个行业预计将进入快速增长期。重金属污染事件的频发,直接促成国内相关政策和规划的出台,我们预计仅十二五期间全国土壤修复总体投入就将超千亿。三聚氰胺事件之后,奶业对苜蓿的需求明显提高,据测算,中国一年对苜蓿的需求量至少1000万吨。作为城市生态环境治理和城市绿化建设的新增长点,屋顶绿化也日益受到政府部门的关注,该市场的容量预计超过4000亿。
投资策略与建议:
基于我们预测的未来国内顶级园林企业将主要有纵向整合和横向整合两条成长路径和发展模式,从目前国内上市园林企业在这两条路径上已有的拓展和尝试情况看,建议关注棕榈园林(002431,买入)、铁汉生态(300197,买入)、蒙草抗旱(300355,未评级),前者在纵向整合方面,从上游城市规划到下游家庭园艺各方面目前均已搭建得较为完备,而后两者在横向整合方面已经取得了一定的成果。
风险提示:纵向或横向整合所带来的管理风险等.